La récession dans laquelle nous sommes déjà : ce qui se passe réellement dans l’économie canadienne
- Simon Bilodeau
- Jun 8
- 6 min read
La Banque du Canada rend sa décision sur les taux ce mercredi, et je publierai ce jour-là une courte analyse expliquant ce que cela signifie pour votre hypothèque. Ce texte n’est pas cette analyse.
Avant que le titre ne tombe et que tout le monde passe cinq minutes à débattre du mérite d’un statu quo (espérons-le), je veux prendre un peu de recul et expliquer ce qui se passe réellement dans l’économie canadienne. L’histoire est bien plus importante qu’une seule réunion de la Banque du Canada, et la plupart des analyses que vous lirez cette semaine passeront complètement à côté.
Il y a un an, j’écrivais que la Banque était en retard, appuyant constamment sur le bouton « snooze » alors que l’économie se détériorait discrètement. Aujourd’hui, le portrait est plus complexe et plus intéressant que ce que laisse entendre le discours officiel.
Voici donc ma thèse complète.
Nous sommes en récession, mais probablement vers la fin de celle-ci
Soyons directs. Cela fait maintenant un an que je le répète : le Canada est en récession, et il l’est depuis plus longtemps que ne le suggèrent les statistiques officielles.
Statistique Canada a confirmé que le PIB du premier trimestre 2026 était essentiellement stable, avec une croissance annualisée légèrement négative, bien en dessous des prévisions qui anticipaient une expansion. Cela fait suite à une contraction au quatrième trimestre de 2025.
Si l’on élimine le bruit statistique, nous avons essentiellement traversé quatre trimestres sans véritable croissance économique. Le seul trimestre positif durant cette période provient en grande partie d’une hausse ponctuelle des dépenses militaires et des investissements publics, plutôt que d’une économie privée réellement en expansion.
En termes simples, le trimestre de « reprise » était essentiellement l’achat d’un destroyer par la Marine.
Voici le lien que personne ne fait : la récession semble modérée uniquement parce que tous les paliers de gouvernement dépensent massivement de l’argent emprunté pour en atténuer les effets. C’est de la morphine budgétaire, pas un remède.
Retirez les déficits publics de l’équation et l’économie privée paraît beaucoup plus faible que ce que suggèrent deux trimestres de légère contraction.
Et la situation budgétaire risque encore de se détériorer.
Les déficits seront probablement plus élevés que prévu pour une raison presque mécanique. En période de récession, les revenus de l’État diminuent. Moins d’impôt sur le revenu, moins d’impôt corporatif, moins de TPS lorsque l’activité ralentit.
Or, Ottawa construit ses prévisions budgétaires sur des hypothèses de revenus qu’une économie affaiblie ne pourra probablement pas générer. Les dépenses demeurent élevées pendant que les revenus s’érodent. L’écart se creuse, qu’on le reconnaisse officiellement ou non.
Ajoutez à cela qu’une part croissante des dépenses publiques sert simplement à payer les intérêts sur la dette existante ainsi que les transferts gouvernementaux, deux catégories qui ne créent aucune capacité productive supplémentaire.
Vous obtenez alors le pire des deux mondes : des emprunts records avec très peu de croissance à montrer en retour.
Mais la tendance s’améliore
Je serais malhonnête si je ne présentais que les mauvaises nouvelles.
Le niveau d’activité économique demeure faible, mais la trajectoire s’améliore.
Sur une base annualisée :
T2 2025 : -1,8 %
T3 2026: +2.6%*
T4 2025 : -0,8 %
T1 2026 : -0,1 %
Chaque contraction est moins sévère que la précédente.
Le seul trimestre positif mérite un astérisque, puisqu’il ne reposait pas sur une croissance réelle. Une partie provenait des dépenses militaires exceptionnelles mentionnées plus tôt. Une autre partie provenait d’une baisse des importations.
Or, une diminution des importations améliore mécaniquement le PIB puisqu’elles sont soustraites dans le calcul. Mais dans un pays qui importe une grande partie de ses biens finis, moins d’importations signifie généralement que les ménages et les entreprises réduisent leurs dépenses.
Une fois ces effets retirés, l’économie continuait de ralentir.
C’est exactement à quoi ressemble souvent le début d’un creux économique.
Le marché du travail envoie un signal encourageant
Le dernier élément de preuve est arrivé vendredi dernier.
Le rapport sur l’emploi de mai a été solide :
88 000 emplois créés
Taux de chômage en baisse à 6,6 %
Contre 6,9 % en avril
Les gains étaient généralisés entre les groupes d’âge et provenaient principalement du secteur privé plutôt que du gouvernement.
La Colombie-Britannique représentait à elle seule environ 25 000 de ces emplois.
Je demeure prudent.
Une seule publication mensuelle ne fait pas une tendance. Le sondage sur la population active reste un sondage comportant une marge d’erreur importante.
Je n’accorde donc pas beaucoup d’importance au chiffre exact de 88 000.
Ce qui compte, c’est la direction.
Le rapport sur l’emploi raconte la même histoire que les données du PIB et du marché immobilier : une économie encore faible, mais qui semble graduellement se stabiliser.
Le consommateur maintient l’économie à flot... en puisant dans ses économies
Alors, qui soutient actuellement l’économie ?
Vous.
Les ménages canadiens.
Les dépenses de consommation ont continué d’augmenter :
+0,7 % au quatrième trimestre 2025
+0,4 % au premier trimestre 2026
C’est la principale raison pour laquelle la récession demeure relativement modérée.
Mais voici le problème.
Les ménages ne dépensent pas davantage parce qu’ils sont plus riches.
Ils dépensent davantage parce qu’ils épargnent moins.
Le taux d’épargne est passé :
de 5,9 % à la fin de 2024
à 3,5 % au début de 2026
Il s’agit du niveau le plus faible depuis deux ans.
Les dépenses augmentent plus vite que les revenus. La différence est financée en puisant dans les économies.
Et cela m’inquiète particulièrement.
L’épargne n’est pas simplement de l’argent dormant dans un compte bancaire.
C’est :
la mise de fonds d’une future maison;
le capital de départ d’une petite entreprise;
l’argent qui finance l’achat des obligations gouvernementales.
En réalité, l’épargne représente la consommation de demain.
Un pays qui réduit constamment son épargne pour maintenir sa consommation actuelle emprunte discrètement à son propre avenir.
L’inflation est de retour au-dessus de la cible
L’inflation est passée :
de 2,4 % en mars
à 2,8 % en avril
Il s’agit du niveau le plus élevé depuis deux ans.
Le principal responsable : l’énergie.
Essence : +29 % sur un an
Énergie : +19 %
La guerre au Moyen-Orient se reflète directement dans les prix payés à la pompe et sur les factures d’énergie.
La bonne nouvelle est que l’inflation fondamentale (« core inflation ») a légèrement ralenti.
Autrement dit, la hausse est concentrée dans l’énergie plutôt que répartie dans l’ensemble de l’économie.
Mais cela place la Banque du Canada dans une position difficile.
Une économie faible justifierait normalement des baisses de taux.
Une inflation qui remonte justifierait plutôt l’inverse.
Lorsque ces deux phénomènes se produisent simultanément, les solutions habituelles cessent de fonctionner.
C’est ce qu’on appelle la stagflation.
Le facteur imprévisible : la guerre
Le conflit impliquant l’Iran demeure le principal facteur d’incertitude.
Si une désescalade se concrétise :
les prix du pétrole pourraient diminuer;
les pressions inflationnistes pourraient s’atténuer.
Mais il faut rester prudent.
Même avec un cessez-le-feu, le retour à la normale ne serait probablement ni rapide ni complet.
Les infrastructures doivent être réparées.
Les réserves stratégiques doivent être reconstituées.
Tout cela soutient les prix pendant longtemps.
Je crois que le soulagement serait plus lent et plus modeste que ce qu’anticipent actuellement les marchés.
Immobilier : les volumes se redressent avant les prix
C’est probablement la partie la plus encourageante de l’histoire.
Les prix dans le Grand Vancouver demeurent inférieurs à ceux d’il y a un an :
Indice composite : -6,2 %
Maisons détachées : -8,3 %
Condominiums : -7,9 %
Mais ces chiffres regardent dans le rétroviseur.
Les données récentes racontent autre chose.
Sur une base mensuelle, les prix ont pratiquement cessé de baisser.
Le marché semble chercher son plancher.
Encore plus intéressant :
Les ventes de maisons détachées augmentent.
Or, dans l’immobilier, le volume précède généralement les prix.
Les acheteurs reviennent.
Les ventes augmentent.
Les stocks diminuent graduellement.
Puis les prix se stabilisent et remontent.
Le volume est le phare avant.
Le prix est le feu arrière.
Et actuellement, le phare recommence à éclairer.
Le marché obligataire est la véritable clé
Si je surveille un seul élément aujourd’hui, ce n’est pas le taux directeur.
C’est le marché obligataire.
Les taux hypothécaires fixes de cinq ans sont largement déterminés par les obligations gouvernementales.
Et ce marché ne demande pas la permission à la Banque du Canada.
Depuis plusieurs mois :
la Banque est immobile;
les rendements obligataires montent.
Pourquoi ?
Parce que les investisseurs réagissent :
à l’inflation énergétique;
aux risques géopolitiques;
aux déficits records du gouvernement.
Plus Ottawa emprunte, plus il doit vendre d’obligations.
Et plus il doit convaincre les investisseurs de les acheter.
Cela exige éventuellement des taux plus élevés.
Où tout cela nous mène
Voici le résumé en une phrase :
Nous sommes dans une récession plus longue que ce que reconnaissent les étiquettes officielles, soutenue par les déficits gouvernementaux et des ménages qui puisent dans leurs économies. Cependant, les signes précurseurs de stabilisation se multiplient, notamment dans l’emploi et l’immobilier. En contrepartie, l’inflation demeure au-dessus de la cible, la guerre continue de maintenir une pression sur l’énergie et le marché obligataire évolue dans une direction qui pourrait avoir davantage d’impact sur votre portefeuille que la décision de la Banque du Canada elle-même.
Voilà le « pourquoi ».
Mercredi, une fois la décision de la Banque annoncée, je publierai une courte analyse sur le « quoi faire », c’est-à-dire ce que tout cela signifie concrètement pour votre hypothèque et comment j’aborderais la situation aujourd’hui.
Cordialement,
Simon Bilodeau and Gina Lopez
604-828-9864
Simon Bilodeau is a mortgage broker, financial writer, and co-founder of RefinanceBC. He specializes in translating economic trends into clear mortgage strategies for BC homeowners. Often featured on Radio-Canada and CBC, Simon is known for honest, data-driven advice delivered in plain language. He works alongside his wife Gina, forming a bilingual team serving clients across the province.